上周，国债期货合座偏弱，同期短长端推崇分化。分析东谈主士觉得，这与市集风险偏好和计策预期关联，11月债市的影响要素将进一步增多。
东证繁衍品究诘院宏不雅分析师张粲东示意，上周市集交游干线为计策、风险偏好以及资金面，由于对计策发力的预期仍然存在，市集风险偏好保管偏强气象，重复税期资金濒临债市有一定扰动，国债期货颤动偏弱运转。“上周短端品种推崇强于长端，是因为风险偏好对长端品种尤其是TL的影响较为显着，股市走强时长端债市下落幅度更大。”他说，短端主要受资金面影响，天然税期资金面略治理，但央行实时加大流动性投放限度进行了对冲，因此短端市集相对较强。
具体看，上周国债期货短端微跌，中长端小幅下落，超恒久品种跌幅较大。南华期货债券分析师徐晨光示意，一方面是股市推崇较强，股债“跷跷板”效应显着，另一方面，出台大限度财政计策预期对债市有所压制。在计策落地之前，市集觉得有潜在利空存在，作念多能源不及，此前投契资金参与较多的30年期国债期货受影响较大。
物产中大期货宏不雅高档分析师周之云一样觉得，当今股债市集酿成了“跷跷板”效应。9月24日央行出台重磅计策以来，中央政事局会议，以及财政部、国度发展革命委等部门会议均提议了经济范畴的挫折刺激计策，从中恒久看，成心于经济企稳回升。对债市而言，长端利率受到预期向好影响，出现调养，稀奇是计策主要扭转投资者此前的通缩预期，长端利率受到的影响较大。而短端利率受货币计策的影响较大，央行降息、调养LPR等形式使短端利率市集受益。因此近期短长端利差有所扩大，收益率弧线呈笔陡化趋势。
徐晨光示意，11月有一系列重磅事件值得关注。一是好意思国大选在11月5日进行投票，效果可能于北京技能11月6日公布。二是十四届天下东谈主大常委会第十二次会议将在11月4日至8日举行，有可能告示不同进度的经济刺激计策。三是11月8日好意思联储议息会议召开，而好意思国10月非农工作数据将于11月1日公布，可能影响好意思联储议息会议方案。对国债期货市集而言，好意思联储是否降息以及我国后续的计策限度是影响短期行情的主要要素。要是国内财政计策限度超预期，不管从利率债供给仍是A股市集情怀方面，皆将给债市带来利空影响。
“参加11月后债市的扰动要素冉冉增多。”张粲东说，要是特朗普当选好意思国总统，他目的对中国商品收取高关税，不利于我国的外贸和汇率。为对冲外贸收缩的负面影响，国内计策有必要发力，但私东谈主部门内素性投融资动能改善需要一段技能，长端国债将由颤动转为上升。另外，展望我国会出台针对性的计接应酬东谈主民币汇率波动，短端品种推崇可能更弱，收益率弧线有望走平。此外，国内计策以及市集风险偏好对债市的影响也尽头显着。财政部称中国将加大财政计策逆周期改变力度，但现时市集对计策发力的预期较高，因而后续计策超预期的概率不大。若计策限度妥贴市集预期，股市进一步上升的动能或有所收缩，债市可能走利空落地逻辑，由颤动转为上升。资金面上，近期受风险偏好抬升影响，资金面有所治理，展望11月难以显着转松。
周之云端示，计策方面，11月市集关怀的是计策落地情况，比如化债限度，已往两年隐债置换限度总共3.4万亿元，展望2028年之前化债限度（包括置换债限度）或高于上一轮的12.2万亿元。2025年方位债务置换限度可能在2万亿元以上。此外，12月的中央政事局会议和中央经济责任会议一样值得关注，比如3%的财政赤字率红线是否进一步冲破，方位政府专项债、超恒久稀奇国债刊行限度是否超预期。这些计策的标的是扭转市集通缩预期，展望对长端国债收益率的影响较大。